Сильный рост доходов

Восходящий рыночный тренд, продержавшийся всю прошлую неделю, будет поддержан хорошими отчетами за второй квартал и в течение следующих недель. Прогнозы роста доходов на третий и четвертый кварталы, возможно, в последствии несколько снизятся, но на данный момент оценка рынка весьма разумна и взвешена. Этот факт говорит о реальном потенциале продолжения восходящего тренда на весь конец года.

Бычий тренд продолжается

Отчеты за второй квартал начали поступать с начала этой недели и будут продолжать публиковаться в течение еще нескольких недель. Новости, скорее всего, будут хорошими. Прогнозы с Уолл Стрит для компаний из S&P 500 заключаются в том, что доходы этого квартала вырастут более чем на 10%, и превысят доходы соответствующего квартала прошлого года. Этот квартал может стать двенадцатым по счету, когда прирост процента дохода измеряется двузначным числом, что, бесспорно, является очень хорошей для рынка новостью.

Самые большие показатели доходов ожидаются в энергетическом секторе и секторе материалов. В энергетическом секторе ожидается рост от 25 до 30%. Эта категория составляет 10.2% от S&P 500. Прибыль сектора материалов должна вырасти от 15 до 20%, этот сектор составляет 3.1% от S&P 500. Если исключить эти два сектора, общий рост доходов составит 6.5%.

Ключевые секторы экономики, такие как технологический (14.8% от S&P 500) и финансовый (21.4% от S&P 500), по ожиданиям аналитиков, объявят о среднем доходе, не превышающем 10%. Здравоохранение (12.2%) и потребительские товары (9.6%) скорее всего покажут увеличение доходов на 3-4%.

Правда, проблема состоит в том, что темпы роста двух ведущих секторов скорее всего значительно замедлятся во второй половине года. Такие темпы роста в этих секторах просто не могут долго продолжаться. Рост остальных секторов, вероятно, тоже замедлится. Это означает, что рост доходов откатится к 5-7% во второй половине года.

К сожалению, прогнозы на Уолл Стрит говорят сейчас о 11-13% роста во второй половине года. Компаниям придется осторожно подстраиваться под эти цифры при оглашении доходов в следующих кварталах. Такие высокие цифры привносят на рынок не менее высокие риски, потому что многие компании могут не оправдать возложенные на них ожидания.

Однако участники рынка не слишком озабочены такой ситуацией, потому что не стоит полагать, что курсы акций отразят такое завышенное ожидание роста, учитывая недавнее понижение рынка и беспокойство ФРС, о котором говорят произнесенные слова "зайти слишком далеко".

Оценка рынка

Все это отнюдь не означает, что завышенные ожидания доходов в следующих кварталах будут всячески мутить рынок. Вовсе нет. Наоборот, большие доходы второго квартала должны напомнить участникам рынка о том, что акции в данный момент обладают значительной ценностью. Но, конечно, рост доходов на 10% не приведет к годовому росту индекса S&P 500 на те же 10%.

Очень важно то, что повышающиеся процентные ставки подавляют справедливую ценность акций. Более высокие процентные ставки сокращают будущую доходность. Показатель Р/Е (price/earnings) понижается, когда ставки повышаются. Показатель Р/Е для S&P 500 в настоящее время составляет 16.0. С учетом оглашенных прогнозов 10% роста, Р/Е понижается до 15.7. Устойчивый рост доходов вместе с незначительным ростом индекса S&P привел к устойчивому снижению показателя Р/Е в течение последних нескольких лет. Р/Е фондового рынка все еще выше исторических средних чисел, однако инфляция и процентные ставки - значительно ниже них.

Уровень дохода Е/Р для S&P составляет 6.4%. Этот показатель выглядит очень неплохо на фоне доходности 10-летних облигаций, которая составляет сейчас 5.2%. Ценность акций справедливо отражена, и этот факт обеспечит поддержку рынка до конца года. Даже если рост доходов составит всего лишь 5%, у фондового рынка все еще останется потенциал для роста.

Итого

Показатели доходов во втором квартале должны стимулировать рынок в течение июля. 10% рост доходов, бесспорно, должен хорошо отразиться на акциях, даже если последующие цифры выйдут немного ниже ожидаемых. Даже если во втором полугодии рост доходов составит менее 10%, скорее всего нас ждет традиционное ралли, завершающее год. Аналитики предсказывают, что S&P 500 составит примерно 1325 на конец этого года.

Далее, если ФРС действительно сможет справиться с "мягкой посадкой" экономики, замедляя ее достаточно, чтобы контролировать инфляцию, но не производя при этом спад, то рост доходов может продолжиться на уровне 7% вплоть до конца 2007 года. Учитывая текущие оценки и прогнозы, полученных данных достаточно чтобы сказать, что фондовый рынок может следовать умеренному восходящему тренду до конца 2007 года.

Экономический календарь
на May 16