От инфляции до дефляции один шаг

Американский индекс потребительских цен CPI за октябрь упал на 1.0%, что стало рекордным снижением за все время существования этого макроэкономического индикатора. Как следствие, годовой рост CPI сократился до 3.7% с отмеченных в сентябре 4.9%.

Стержневой CPI, не учитывающий изменение цен продуктов питания и источников энергии, в октябре снизился на 0.1%. Годовой рост стержневого CPI упал до 2.2% с 2.5%, отмеченных в прошлом месяце.

Всего несколько месяцев назад такие данные могли бы спровоцировать на фондовом рынке США такое ралли, какого свет еще не видывал. Но время ушло. Сейчас это воспринимается как ложка меда в бочке дегтя.

Новые перспективы

Показатель CPI за октябрь мог бы обрадовать участников рынка гораздо сильнее, если бы не два волнующих аспекта. Такое снижение, во-первых, можно воспринимать как ослабление спроса в рамках глобального экономического кризиса. А во-вторых, как предвестника дефляции.

Дефляция, или значительное снижение цен, является пагубным для экономики фактором, если переходит в долговременную стадию. Она благотворно влияет на экономику до тех пор, пока у потребителей не появляется ощущение, что они смогут покупать товары еще дешевле, если немного подождут.

Таким образом, дефляция может привести к снижению потребительской активности, а это приведет к снижению корпоративных прибылей и, как следствие, уменьшению инвестиций в бизнес и затруднению с выплатами кредитов. Далее, чтобы избежать финансовых проблем, менеджеры компаний стремятся уменьшить издержки производства, что зачастую выливается в сокращение штата компании. В итоге, круг замыкается — с возросшей безработицей спрос на товары снижается еще больше, склады остаются заполненными, из-за этого менеджеры снижают цены, что провоцирует покупателей на ожидание дальнейшего их понижения.

Политика процентных ставок

Ранее для контроля над инфляцией-дефляцией правительство снижало процентные ставки. С учетом того, что основная ставка ФРС уже снижена до 1.0%, может возникнуть вопрос — как правительство собирается дальше регулировать изменение цен? Как оно может гибко влиять на закручивающуюся инфляционную спираль при отсутствии возможности дальнейшего снижения ставки? Оказывается, для этого существуют еще несколько альтернативных возможностей, направленных на рост спроса и увеличение потребления.

Давайте вспомним недалекое прошлое. Шесть лет назад председатель ФРС Бен Бернанке уже сталкивался с подобными сложностями, о чем говорил в одной из своих речей. Хотя он тогда заявлял, что Америка вряд ли столкнется с дефляцией в ближайшем будущем, похоже, что это будущее все-таки наступило. Тогда, в случае необходимости, он планировал обратиться к подобному опыту Японии.

Спрэд между «бондами» и «типсами»

В условиях текущей дефляционной угрозы стоит обратить более пристальное внимание на так называемый «TIPS-овый спрэд», который несет опережающую информацию по инфляции и отражает прогнозы участников финансового рынка. «Типсовый спрэд» - это разница между доходностью классических 10-летних облигаций Казначейства США и 10-летних защищенных от инфляции облигаций TIPS (Treasury Inflation Protected Securities).

В июле, когда ожидания инфляции были подстегнуты скачком цен на нефть до $150 за баррель, типсовый спрэд составлял 260 базисных пунктов. Проще говоря, рынок ожидал тогда годового роста инфляции на 2.6% в течение ближайших десяти лет. По свежим данным, 20 ноября типсовый спрэд составлял всего 6 базисных пунктов.

Ранее опасения всплеска инфляции заставляли правительство США постоянно опускать процентные ставки, сейчас же правительство увидело уже дефляционный риск, о чем открыто заявило на подведении итогов встречи FOMC 28-29 октября. Выяснилось, что умеренная инфляция — не такая уж плохая штука. Особенно если она находится под жестким контролем.

В статье использована информация с сайта www.briefing.com